泰兴市创源建设有限公司 融资方布告

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1、发行方运营良好、营业收入稳步增长
泰兴创源终由泰兴市人民政府100%持股，2018年度公司实现主营业务收入10.7亿元，利润总额4.02
亿元，经营投资情况好，具有较强的偿债能力，同时已与多家金融机构建立长期合作关系。
2、担保方为AA级发债主体，收入稳定、盈利能力强
鹏元资信评估有限公司对公司的主体长期信用评级评估为AA，2017至2018年度公司实现净利润分别为
2.13亿和3.6亿元，利润稳定增长，担保能力强。
3、足额应收账款质押转让
泰兴市创源建设有限公司持有对泰兴市成兴国有资产经营投资有限公司3.61亿元的应收债权，并在中
登网登记。
4、地区实力强大
泰兴市，是江苏省泰州下辖市，长三角核心区域，与苏锡常隔江相望，有江阴长江大桥、泰州长江大
桥连接苏南，连续18届跻身全国县域经济基本竞争力百强县（市）行列，位列第29名，年生产总值超
千亿，中国工业百强县市排名上升至第16位。在泰州四区三市中，GDP和公共财政收入，
2018年公共财政收入74.5亿，增长18.1％，经济活跃，财政实力强。
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7月15日，有“药中茅台”之称的东阿阿胶（000423.SZ）开盘便一字封死在跌停板。前一日晚，东阿阿胶发布2019年半年报预告显示，预计上半年归属净利润为1.81亿元至2.16亿元，同比下降75%至79%。

一个企业的爆雷，犹如一张倒下的多米诺骨牌，往往会引发市场连锁反应。

7月15日，有“药中茅台”之称的东阿阿胶（000423.SZ）开盘便一字封死在跌停板。前一日晚，东阿阿胶发布2019年半年报预告显示，预计上半年归属净利润为1.81亿元至2.16亿元，同比下降75%至79%。

这是被市场视为“价值投资”标的的“大白马”东阿阿胶，在连续十二年持续增长后，业绩出现明显拐点。

无独有偶。

大族激光（002008.SZ）、涪陵榨菜（002507.SZ）、辅仁药业（600781.SH）等白马股先后遭遇业绩下滑或涉嫌造假，二级市场股价大跌。

一时间，从消费电子、制药到食品，这些易诞生白马股的大消费行业，惊雷四起。

在股市3年的白马板块为何在此时点集体爆雷，在相似的“业绩雷”背后，是财务造假，还是基本面变坏；是成长的阵痛，还是消费变迁？21世纪经济试图从上述公司的共性出发，讲一讲白马股爆雷击穿消费信仰的故事。

白马股走下神坛
消费板块一直是被机构看好的板块，不同于钢铁、煤炭等容易受累于经济环境不景气的周期性板块，业绩和市场表现比较稳健。

21世纪经济统计数据显示，2016年以来，日常消费是为数不多实现正增长的行业，区间涨幅排在行业第二位。

东阿阿胶的业绩下滑不是没有征兆。

2018年年报发布之际，就已经显出疲态。当年，东阿阿胶营收出现负增长，同比下降0.46%，净利润增速锐减至1.98%，连续10年双位数的增长自此打破。

彼时，市场上对东阿阿胶依赖频繁提价驱动增长的模式就争议不断。

2006年秦玉峰出任东阿阿胶总经理之后，便高举文化营销的大旗，并找到一个关键词——“滋补国宝”，开启“价值回归”战略。借着驴皮紧缺和“价值回归”之名，东阿阿胶走上了疯狂提价之路。

据统计，从2010年至今，东阿阿胶先后共发布15次产品提价公告。在某电商平台旗舰店内，东阿阿胶便宜的一款阿胶块价格是600元/125克。

今年3月，在21世纪经济参加的一场论坛上，秦玉峰表示：“我们每年都提价，但实际上这不是提价，是价值回归。”

正是对于东阿阿胶所谓的“价值回归”，投资者越来越不买账，不断用脚投票。

从今年以来的股价走势看，东阿阿胶经历过两次明显的股价下跌，一次是一季报发布后，公司营收、净利双双两位数下跌，公司股价急转直下，两周之内从47.2元跌至39.76元，降幅18.7%；另一次就是在半年报预告之后，股价从7月15日的39.35元跌至新收盘价32.17元，跌幅22.3%。

面对股价的下跌，8月2日，东阿阿胶证券部人士对以投资者身份咨询的表示，“公司把经营做好，就是对股价支持。不能看短期波动，要看长期的发展。”

他同时反问：“如果对公司长期发展没有信心，为什么要买公司股票呢？”但对于提振业绩的具体措施，该人士没有回应。

与东阿阿胶经历相似是榨菜界“龙头”涪陵榨菜。7月31日，涪陵榨菜股票跌停，市值一日蒸发22亿元，引发跌停的同样是一份增速明显放缓的半年度业绩报告。

多个机构下调目标价。中金研报认为，业绩下滑受公司积极推进渠道下沉、增加地面推广和经销商激励所致，在销售额增速较低时，刚性费用投放导致销售费用率偏高。因盈利预测调整下调目标价8.5%至30元。

白马“失蹄”远不止这两家。

譬如，大族激光属于消费电子行业，曾经被外资买爆，今年上半年却出现业绩失速，净利润预计下降60%-65%。

而辅仁药业因分红爽约爆出流动性问题，甚至将面临重大违法强制退市的风险。

甚至晾晒业龙头（603848.SH）则在8月1日遭遇毫无征兆的闪崩。

一系列的K线变动，似乎意味着机构抱团护盘的大消费概念版图，正在隐现裂痕。

消费信仰瓦解？
根据21世纪经济调查，本轮行情周期，至少在2017年开始，机构对消费就已经达成了一致，开始大幅加仓食品饮料，从2016年18.3%到2018年二季度接近30%。再加上机构加仓的医药中也有大量消费属性的标的，对消费抱团的格局基本形成。

从国内外证券市场的发展历史来看，消费行业往往是大牛股的诞生地。美国有可口可乐，中国有贵州茅台。

正是这种浅显易懂且朗朗上口的逻辑，驱动了A股大消费行业信仰的形成。

分析人士认为，消费行业之所容易出现大牛股，是因为受到技术的冲击相对比较小，而且经过长期经营后形成较强的品牌壁垒和规模优势，获得垄断地位，然后就有了定价权。

据21世纪经济统计，以“消费升级”为关键词搜索，2016年共有156份机构研报，2017年共有292份，2018年共有224份，今年以来仅有39份。

从卖方声音来看，也足以可见2017、2018年消费板块的火热。

根据21世纪经济获悉，不少推介大消费的卖方分析师在这一波行情中，亦不乏名利双收者。

随着A股国际化，外资钟爱大消费的特点，给A股大消费概念加注了。

据MSCI全球基准指数，截至2019年2月26日，外资通过沪股通重仓的5只股票中，有贵州茅台、恒瑞医药、伊利股份；通过深股通重仓的5只股票中，有集团、电器、五粮液、洋河股份。从行业来看，外资集中配置大消费，特别是具本土特色的食品饮料行业。

2017年三季度开始国内机构携手北上资金，到2018年1月底将消费板块估值打到了一个新的高度。

“当时蓝筹业绩靓丽，而中小创业绩萎靡不振，那投资蓝筹、大白马消费是不二的选择，所以那时蓝筹大消费估值有了明显提升，但相比之前创业板泡沫和美国‘漂亮50’相比，估值还是便宜的。所以在2019年，大部分消费白马都创出了新高。”回忆起当时的A股市场，淳石资本执行董事兼证券投资事业部负责人杨如意对说道。

在各种合力之下，东阿阿胶、涪陵榨菜股价迎来巅峰。

东阿阿胶股价从10年前的6元左右，涨到了2017年高的72元；在去年“消费升级还是降级”的讨论热潮中，涪陵榨菜一度成为网红，股价攀登过30元以上，市值超出240亿元。

这就不难理解这一轮消费大牛变“熊”的逻辑：业绩下滑无法维持高估值的神话，终归宿只能是“杀”估值。2017年至今，东阿阿胶市盈率已由当年的22倍下降至11倍左右。涪陵榨菜由去年高40倍的市盈率下降至27倍左右。
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